2023年6月21日发(作者：)

确定WACC贴现率⽅法公司的WACC是利⽤债务债务、优先股优先股和普通股的资本成本率普通股的资本成本率计算的加权平均数。公司债务、优先股的资本成本率⽐较容易确定，⽽股权资本成本股权资本成本率则不是⾮常明确。

1、WACC是投资者的预期投资预期投资加权平均收益率。收益率。假设我们在某公司的债券上投资了1万元，期望年收益率是6%；在优先股上投资了1万元，期望收益率是8%；在普通股票上投资了8万元，期望收益率是10%。那么我们投资组合的期望加权平均加权平均收益率就等于：=（10 000×6%+10 000×8%+80（10 000×6%+10 000×8%+80000×10%）/100000=9.4%公司的WACC和我们的投资组合的加权平均收益率相似。公司出于为经营和投资提供资⾦的⽬的会募集各类资本，WACC就是这些资本的加权平均成本率。因此，WACC⼀体两⾯：既是投资者的预期回报率既是投资者的预期回报率；同时，公司需要创造满⾜投资者预期回报率的价值，其⼜是公司的资本成本资本成本率。在分析⼀个公司潜在的投资项⽬时，期望收益率⼤于WACC的项⽬能够为公司带来更多的⾃由现⾦流，并为股票拥有者创造更多的净现值。这些投资应该引起公司股票价格的上升。2、利率、WACC和股票价值。由于股票的风险⾼于国债，因此投资者期望的股票收益率应该⾄少⼤于同期国债利率股票收益率应该⾄少⼤于同期国债利率。2016年我国5年期国债的利率为4.2%左右，换句话说，股东的预期收益率应该⼤于4.2%。如前所述，股权资本成本率应该⾼于同期的国债利率，同时加上股票投资的风险溢价。我们不采⽤资本资产定价模型进⾏不同公司的复杂计算，⽽是根据市场进⾏股权资本成本率的简化估算：以我国5年期国债的利率为基准我国5年期国债的利率为基准，加上4%~5%的风险溢价加上4%~5%的风险溢价，因此股权资本成本率在股权资本成本率在8%~10%，并在这个范围内根据投资者个⼈的风险偏好进⾏取值。我们在财报分析以及后续的分析中，都采⽤9%作为股权资本成本率来进⾏分8%~10%析演⽰。3、计算WACC在确定了债务资本成本率和股权资本成本率后，我们还需要估计⼀家公司未来的资本结构，资本结构，以确定不同债务资本和股权资本各⾃在资本结构中的权重。通常，我们⽤公司当前的资本结构来估计它在未来的资本结构。关于资本结构，有两种不同的计算⼝径：⼀是按照公司财报中 资本的账⾯价值按照公司财报中 资本的账⾯价值，⼆是按照公司 股权资本市场价值公司 股权资本市场价值（即股票市场价值）和债务债务资本市场价值。股权资本市场价值等于估值⽇的发⾏在外股份数乘以当⽇价格。在得到债务资本成本率、股权资本成本率和各⾃的资本权重后，资本市场价值计算WACC的公式如下：D：债务资本，E：股权资本； Kd ：税前债务成本率，t：公司实际所得税税率，Ke ：股权资本成本流程举例：我们以账⾯价值为计算⼝径来计算万华化学的WACC。根据第7章表7-6、表7-7的分析，万华化学的 税前债务成本率为4.52%，实际 所得税税率为22.72%，股权资本成本率为9%。在本章前景分析中，我们预计万华化学未来的资本结构中股权资本和债务资本各占50%左右，那么：万华化学未来的WACC=4.52%×50%×（1-22.72%）+9%×50%=6.16%6.16%我们再以中国⽯化在2015年12⽉31⽇的数据为例计算其WACC：债务资本为25 575 200万元，占资本⽐例为24.56%；股权资本78 562 300万元，占资本⽐例为75.44%；税前债务成本为3.24%，股权资本成本率为9%，实际所得税税率为19.95%。我们预计中国⽯化的资本结构将保持不变，那么：中国⽯化未来的WACC=3.24%×24.56%×（1-19.95%）+9%×75.44%=7.42%7.42%

2023年6月21日发(作者：)

确定WACC贴现率⽅法公司的WACC是利⽤债务债务、优先股优先股和普通股的资本成本率普通股的资本成本率计算的加权平均数。公司债务、优先股的资本成本率⽐较容易确定，⽽股权资本成本股权资本成本率则不是⾮常明确。

1、WACC是投资者的预期投资预期投资加权平均收益率。收益率。假设我们在某公司的债券上投资了1万元，期望年收益率是6%；在优先股上投资了1万元，期望收益率是8%；在普通股票上投资了8万元，期望收益率是10%。那么我们投资组合的期望加权平均加权平均收益率就等于：=（10 000×6%+10 000×8%+80（10 000×6%+10 000×8%+80000×10%）/100000=9.4%公司的WACC和我们的投资组合的加权平均收益率相似。公司出于为经营和投资提供资⾦的⽬的会募集各类资本，WACC就是这些资本的加权平均成本率。因此，WACC⼀体两⾯：既是投资者的预期回报率既是投资者的预期回报率；同时，公司需要创造满⾜投资者预期回报率的价值，其⼜是公司的资本成本资本成本率。在分析⼀个公司潜在的投资项⽬时，期望收益率⼤于WACC的项⽬能够为公司带来更多的⾃由现⾦流，并为股票拥有者创造更多的净现值。这些投资应该引起公司股票价格的上升。2、利率、WACC和股票价值。由于股票的风险⾼于国债，因此投资者期望的股票收益率应该⾄少⼤于同期国债利率股票收益率应该⾄少⼤于同期国债利率。2016年我国5年期国债的利率为4.2%左右，换句话说，股东的预期收益率应该⼤于4.2%。如前所述，股权资本成本率应该⾼于同期的国债利率，同时加上股票投资的风险溢价。我们不采⽤资本资产定价模型进⾏不同公司的复杂计算，⽽是根据市场进⾏股权资本成本率的简化估算：以我国5年期国债的利率为基准我国5年期国债的利率为基准，加上4%~5%的风险溢价加上4%~5%的风险溢价，因此股权资本成本率在股权资本成本率在8%~10%，并在这个范围内根据投资者个⼈的风险偏好进⾏取值。我们在财报分析以及后续的分析中，都采⽤9%作为股权资本成本率来进⾏分8%~10%析演⽰。3、计算WACC在确定了债务资本成本率和股权资本成本率后，我们还需要估计⼀家公司未来的资本结构，资本结构，以确定不同债务资本和股权资本各⾃在资本结构中的权重。通常，我们⽤公司当前的资本结构来估计它在未来的资本结构。关于资本结构，有两种不同的计算⼝径：⼀是按照公司财报中 资本的账⾯价值按照公司财报中 资本的账⾯价值，⼆是按照公司 股权资本市场价值公司 股权资本市场价值（即股票市场价值）和债务债务资本市场价值。股权资本市场价值等于估值⽇的发⾏在外股份数乘以当⽇价格。在得到债务资本成本率、股权资本成本率和各⾃的资本权重后，资本市场价值计算WACC的公式如下：D：债务资本，E：股权资本； Kd ：税前债务成本率，t：公司实际所得税税率，Ke ：股权资本成本流程举例：我们以账⾯价值为计算⼝径来计算万华化学的WACC。根据第7章表7-6、表7-7的分析，万华化学的 税前债务成本率为4.52%，实际 所得税税率为22.72%，股权资本成本率为9%。在本章前景分析中，我们预计万华化学未来的资本结构中股权资本和债务资本各占50%左右，那么：万华化学未来的WACC=4.52%×50%×（1-22.72%）+9%×50%=6.16%6.16%我们再以中国⽯化在2015年12⽉31⽇的数据为例计算其WACC：债务资本为25 575 200万元，占资本⽐例为24.56%；股权资本78 562 300万元，占资本⽐例为75.44%；税前债务成本为3.24%，股权资本成本率为9%，实际所得税税率为19.95%。我们预计中国⽯化的资本结构将保持不变，那么：中国⽯化未来的WACC=3.24%×24.56%×（1-19.95%）+9%×75.44%=7.42%7.42%